Certificati Reverse Convertible: come funzionano? Spiegazione

In questo articolo cercherò di spiegarti come funzionano i certificati Reverse Convertible. Come sempre analizzeremo un caso reale prendendo a riferimento questo certificato CH1325427644.

N.B. Non si tratta di un consiglio di investimento, prendiamo a riferimento questo certificato solo per spiegare il funzionamento dei certificati reverse convertible.

Il certificato in questione è stato emesso il 27/03/2024 da Leonteq, la data di rimborso è il 27/03/2025.

Come sottostante ha un titolo obbligazionario governativo (Germania DE0001102572) con cedola dello 0%, e con scadenza 08/15/2052. L’obbligazione in questione ha una vita residua di 28 anni ed una duration modificata di 27.52.

Lo strike iniziale è fissato a 51,2752 e vi è una barriera discreta (valida solo a scadenza) del 100%. Si può quindi affermare che non vi sia in realtà una “barriera di sicurezza” come in altri certificati tradizionali.

Il certificato offre una cedola incondizionata del 9% annuo del prezzo di emissione, pagata mensilmente (0.75% mensile). Quindi aldilà di quello che accadrà al sottostante, la cedola verrà pagata (ovviamente salvo problemi dell’emittente).

N.B. La cedola è molto più elevata rispetto alla cedola del sottostante (che è 0% in questo caso), come sempre però la coperta è corta in finanza, in caso di un ribasso dei tassi il sottostante salirebbe tanto di prezzo, mentre chi possiede il certificato è limitato nei guadagni.

Vi è inoltre un rapporto di conversione (da qui convertible) di 195026.0555

Cosa può succedere a scadenza?

• SCENARIO POSITIVO –> Se il Livello di Fixing Finale è superiore al Strike Level (51,2752), l’Investitore riceverà un Regolamento in Contanti uguale al Prezzo di Emissione, più l’ultima cedola. Esempio se a scadenza il prezzo del sottostante è 55 e lo strike iniziale è 52.2752 allora l’investitore riceverà 7.5€ di cedola per ogni quota del certificato in suo possesso (praticamente l’ultima cedola dato che è garantita) + 1000€ per ogni quota in suo possesso (valore nominale del certificato).
• SCENARIO NEGATIVO –> Se il Livello di Fixing Finale (ossia il prezzo del sottostante alla data di scadenza) è uguale o inferiore allo Strike Level (51,2752), l’investitore riceverà il sottostante, dato che il certificato è un convertible. Quindi riceverà una quantità intera (ossia il Rapporto di Conversione) del Sottostante per prodotto. Qualsiasi potenziale diritto frazionale sul Rapporto di Conversione (ossia Frazioni del Sottostante) verrà versato in denaro, sulla base del Fixing Finale. Le Frazioni del Sottostante non potranno essere cumulate.

Facciamo un’esempio per spiegare lo scenario negativo dato che è più complesso.

Dobbiamo intanto capire il rapporto di conversione

Nel kid troviamo un rapporto di conversione di 195026.0555, come si arriva a questo valore?

Dobbiamo dividere il valore nominale del certificato 1000 per il valore di parità 0.0100, poi dividiamo questo risultato per lo strike level 51.2752%. Arriviamo quindi a 195026.0555.

In realtà ci è più comodo vedere il rapporto di conversione in termini unitari + relative frazioni. Dato che il par value è 0.01 EUR, dividiamo 195026.0555 per 100000 (ossia 1000/0.01). Troveremo 1.950260555 (basterebbe anche fare 1/0.5127752).

Ipotizziamo che l’investitore ha in suo possesso solo 1 quota del certificato. Se alla data di scadenza il prezzo dell’obbligazione sottostante è di 48€ e quindi è inferiore allo strike fissato a 51,2752. Allora L’investitore riceve:

• 1 unità intera del bond, consegnata con prezzo di carico pari allo strike price 51.2752 e valore di mercato pari a 48 –> quindi 480€ (ossia 1000 il taglio minimo del bond *0.48)
• la parte rimanente del rapporto di conversione (0.950260555) non è fisicamente consegnabile tramite il bond (che ha un determinato taglio minimo), quindi viene consegnata cash all’investitore per un valore pari a (1000 *0.48* 0.950260555) 456.1251€
• • ultima cedola garantita di 7.5€
• In totale quindi l’investitore riceve 480+456.1251+7.5= 943.6251

Per un ulteriore esempio puoi dare un’occhiata a questo certificato CH1336239418 con un rapporto di conversione di 1.3723.